汇总课程、题目和社区答疑，共 20 条符合条件的问题
不是。p-value 是在原假设成立的前提下，观察到当前样本结果或更极端结果的概率。它不等于原假设为真的概率，也不等于犯第一类错误的实际概率。
把条件方向写出来就不容易混：p-value 是 P（数据至少这么极端｜H0 为真），而不是 P（H0 为真｜已经看到数据）。当 p-value 小于显著性水平 alpha，说明这些数据在 H0 下过于少见，于是拒绝 H0。alpha 是事先设定的第一类错误上限，p-value 是样本给出的证据强弱，两者角色不同。
那 p-value 是 3%，是不是说重复很多次实验只有 3% 会拒绝原假设？
在 dr = a(b-r)dt + sigma dW 中，b 是长期均值，a 是均值回归速度，sigma 是瞬时波动率。a 越大，利率偏离 b 后被拉回得越快；b 越高，长期中心越高；sigma 越大，路径短期波动越强。
判断方向时看漂移项 a(b-r)：当 r 低于 b，漂移为正；当 r 高于 b，漂移为负。a 决定这股“拉力”的强弱，常用半衰期 ln(2)/a 表示偏离衰减一半所需时间。Vasicek 的正态设定允许负利率，这是它的典型局限；不要把 b 直接当成任意时点的期望即期利率。
递延所得税资产代表未来可能抵减税款的利益。若公司判断其中一部分很可能无法实现，就设置 valuation allowance 抵减该资产。allowance 增加会降低净递延所得税资产，同时通常增加所得税费用，因此当期净利润下降。
可以把它理解为对递延所得税资产做“可收回性减值”。DTA 的账面价值减去 valuation allowance 才是预计能利用的净额。若未来盈利前景改善、allowance 转回，则净 DTA 上升、所得税费用下降、净利润上升。分析题里还要看公司是否靠频繁转回 allowance 美化利润，并结合持续盈利能力判断。
分散化通常会降低风险，但某些分布下 VaR 只看一个分位点，可能忽略尾部形状和稀有损失的聚集，使 VaR(A+B) 大于 VaR(A)+VaR(B)。因此一般形式的 VaR 不保证次可加性；在椭圆分布等特定条件下可以满足。
问题不在分散化失效，而在 VaR 这个指标可能没有正确奖励分散化。设两项风险各自发生巨大损失的概率都低于 VaR 的尾部阈值，单项 VaR 可能都是零；合并后“至少一项发生损失”的概率却越过阈值，组合 VaR 变成正数，于是违反次可加性。ES 在常见条件下是 coherent risk measure，会把尾部损失纳入平均，更稳定地反映分散化。
Macaulay duration 是现金流回收时间的加权平均；modified duration 把它换算为收益率变化下的价格敏感度，前提是现金流不变；effective duration 直接用利率上下变动后的模型价格计算，允许现金流随利率变化，因此更适合含权债券。
先判断现金流会不会变。普通固定利率债券可用 modified duration 近似价格变化；可赎回、可回售、MBS 等产品的现金流会随利率或行权行为改变，应优先用 effective duration。Macaulay duration 常用于期限匹配和概念题。还要记住 duration 是一阶近似，利率变化较大时应加 convexity 修正。
看现金流属于谁：FCFF 是支付债权人和股东之前、归全部资本提供者的现金流，所以用 WACC；FCFE 是满足债务相关现金流之后、只归普通股股东的现金流，所以用 cost of equity。还要注意终值增长率与折现率口径保持一致。
不要先背缩写，先问“这笔钱还要不要分给债权人”。如果现金流还没有扣除利息和净偿债影响，它服务于债权人和股东，用 WACC 折现得到 enterprise value；再减净债务才到 equity value。如果现金流已经考虑净借款，只剩股东可支配部分，就用 cost of equity 直接得到 equity value。做题时在草稿上写 EV 或 Equity，能显著减少口径错误。
如果题目给的是 EBITDA 开始算 FCFF，利息要不要减？
不是。p-value 是在原假设成立的前提下，观察到当前样本结果或更极端结果的概率。它不等于原假设为真的概率，也不等于犯第一类错误的实际概率。
把条件方向写出来就不容易混：p-value 是 P（数据至少这么极端｜H0 为真），而不是 P（H0 为真｜已经看到数据）。当 p-value 小于显著性水平 alpha，说明这些数据在 H0 下过于少见，于是拒绝 H0。alpha 是事先设定的第一类错误上限，p-value 是样本给出的证据强弱，两者角色不同。
那 p-value 是 3%，是不是说重复很多次实验只有 3% 会拒绝原假设？
在 dr = a(b-r)dt + sigma dW 中，b 是长期均值，a 是均值回归速度，sigma 是瞬时波动率。a 越大，利率偏离 b 后被拉回得越快；b 越高，长期中心越高；sigma 越大，路径短期波动越强。
判断方向时看漂移项 a(b-r)：当 r 低于 b，漂移为正；当 r 高于 b，漂移为负。a 决定这股“拉力”的强弱，常用半衰期 ln(2)/a 表示偏离衰减一半所需时间。Vasicek 的正态设定允许负利率，这是它的典型局限；不要把 b 直接当成任意时点的期望即期利率。
递延所得税资产代表未来可能抵减税款的利益。若公司判断其中一部分很可能无法实现，就设置 valuation allowance 抵减该资产。allowance 增加会降低净递延所得税资产，同时通常增加所得税费用，因此当期净利润下降。
可以把它理解为对递延所得税资产做“可收回性减值”。DTA 的账面价值减去 valuation allowance 才是预计能利用的净额。若未来盈利前景改善、allowance 转回，则净 DTA 上升、所得税费用下降、净利润上升。分析题里还要看公司是否靠频繁转回 allowance 美化利润，并结合持续盈利能力判断。
分散化通常会降低风险，但某些分布下 VaR 只看一个分位点，可能忽略尾部形状和稀有损失的聚集，使 VaR(A+B) 大于 VaR(A)+VaR(B)。因此一般形式的 VaR 不保证次可加性；在椭圆分布等特定条件下可以满足。
问题不在分散化失效，而在 VaR 这个指标可能没有正确奖励分散化。设两项风险各自发生巨大损失的概率都低于 VaR 的尾部阈值，单项 VaR 可能都是零；合并后“至少一项发生损失”的概率却越过阈值，组合 VaR 变成正数，于是违反次可加性。ES 在常见条件下是 coherent risk measure，会把尾部损失纳入平均，更稳定地反映分散化。
Macaulay duration 是现金流回收时间的加权平均；modified duration 把它换算为收益率变化下的价格敏感度，前提是现金流不变；effective duration 直接用利率上下变动后的模型价格计算，允许现金流随利率变化，因此更适合含权债券。
先判断现金流会不会变。普通固定利率债券可用 modified duration 近似价格变化；可赎回、可回售、MBS 等产品的现金流会随利率或行权行为改变，应优先用 effective duration。Macaulay duration 常用于期限匹配和概念题。还要记住 duration 是一阶近似，利率变化较大时应加 convexity 修正。
看现金流属于谁：FCFF 是支付债权人和股东之前、归全部资本提供者的现金流，所以用 WACC；FCFE 是满足债务相关现金流之后、只归普通股股东的现金流，所以用 cost of equity。还要注意终值增长率与折现率口径保持一致。
不要先背缩写，先问“这笔钱还要不要分给债权人”。如果现金流还没有扣除利息和净偿债影响，它服务于债权人和股东，用 WACC 折现得到 enterprise value；再减净债务才到 equity value。如果现金流已经考虑净借款，只剩股东可支配部分，就用 cost of equity 直接得到 equity value。做题时在草稿上写 EV 或 Equity，能显著减少口径错误。
如果题目给的是 EBITDA 开始算 FCFF，利息要不要减？